电商高速增长，超市龙头持续扩张-- 商贸零售行业2020半年报总结

2020-09-05 17:46:26

20H1零售承压，必选商品优势凸显。 2020年H1受到疫情影响，社零增速下滑较大。我国1-2月、3月、4月、5月、6月、7月社零同比变化分别为-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%和-1.1%，疫情减缓，社零增速逐渐反弹。粮油、食品等必选品在疫情中逆势走高，1-2月上涨9.7%，3-6月涨幅都在9.7%以上。

• 疫情下业绩承压，超市、电商稳健增长。2020年上半年零售行业重点观察65家上市公司实现营业收入8253.49亿元，同比下滑1.39%；实现归母净利润153.87亿元，同比增长下滑7.46%。近5年以来电商板块营收增速始终保持高位，增速分别为66.49%、46.73%、44.67%、36.82%、30.03%，20H1增速23.81%；超市营收增速始终保持稳定增长，上半年增速9.13%。利润端来看，归母净利润的增长率波动较大，今年上半年超市、电商增速分别达到24.87%和95.52%。

• 超市板块：物价驱动同店增长，龙头加速扩张。19年初CPI开始新一轮上行，带动超市企业同店增速提升，以永辉超市、家家悦为例，受益CPI上行，2020H1同店增速分别为7.40%、11.41%。头部商超如永辉超市、家家悦拓店速度较快，虽然疫情大幅拖累开店进度，但仍分别净增27、61家门店。同时，由于头部公司公布的已签待开门店数量充沛，下半年完成全年开店目标的概率较大。

• 百货行业承压，二季度业绩端有所改善。 20年H1百货板块实现营收346.4亿元(同比-61.45%。其中20Q1实现营收197.21亿元（-9.32%）；20Q2实现营收149.19亿元（-64.71%）；实现归母净利润4.36亿元，其中Q1实现-5.88亿元（-123.77%）；Q2实现10.24亿元（-58.53%）。

• 电商板块：收入持续高增，下沉市场空间广阔。截至2020年7月，全国实现网上零售额9284.2亿元，同比增速近20%，占社零总额的比例升至28.83%。长期看电商通过下沉市场及供应链建设驱动GMV提升趋势仍在持续。

• 推荐标的：百货板块：王府井重庆百货；专业连锁板块：居然之家爱婴室；电商板块：苏宁易购拼多多

粮油、食品等必选品在疫情中逆势走高，可选品增速出现下滑。2020H1受疫情影响我国社零增速出现较大下滑。其中服装、金银珠宝、家电等可选品出现较大程度下滑，随着疫情减缓降幅不断收窄。而粮油、食品等必选品则在疫情中出现较大上涨，1-2月上涨9.7%，3-6月涨幅都在9.7%以上，此外日用品1-2月上涨-6.60%，3-6月涨幅不断走高，家用电器和音像影音器材类涨幅Q1下滑，Q2回升，烟酒类、体育、娱乐用品类、通讯器材类4月开始持续保持正增长，家具类零售受疫情影响较低迷，但随疫情减缓降幅收窄，汽车类7月增幅转负为正，达12.3%。

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